Risco específico ou incluir o Beta total?

 

Num artigo anterior alertei para a importância que as EBVS- European Business Valuation Standards têm para a avaliação de imóveis e para o trabalho do perito avaliador de imóveis.

Apesar de estas normas se destinarem primordialmente à avaliação de negócios, contêm informação que muito ajudam um perito imobiliário. Refiro-me, concretamente, ao capítulo  “EBVGN 2 Discount Rates in the Discounted Cash Flow Method”.

Aqui são explicadas as diversas formas de abordarmos os fluxos de caixa descontados e, muito importante, de quando se deve utilizar o CAPM ou a wacc para proceder à sua atualização. Mostra, também, uma outra metodologia de construir a taxa de atualização, o “Build-up method”, que é uma metodologia, em nossa opinião, pouco confiável.

Um outro aspeto que quero salientar é a chamada de atenção para a necessidade de se corrigir a CAPM com a introdução de um risco específico:

“As the CAPM is part of capital market theory, securities are deemed to be held in a perfectly diversified portfolio, which is not the case in business valuation, where the subject of valuation is a particular business interest. Therefore, the CAPM formula needs to be adjusted by adding the specific risk known as an "alpha" factor (α), changing the basic formula to:

E(Ri) = Rf + ß x ERP + α, where:

E(Ri) = cost of equity

Rf = risk-free rate

ß = beta

ERP = equity risk premium (or market risk premium)

α = alpha (specific risk)”.

A alternativa que eu deixo à consideração de todos, e para a qual gostaria de ter a vossa opinião, é a utilização de uma ponderação do β com o β total, no cálculo do β, prescindindo assim da inclusão deste risco específico.

Uma questão que se deve colocar quanto à diversificação do portefólio é se qualquer investidor tem a hipótese de diversificar a sua carteira. Não o conseguindo fazer e estando a trabalhar com β´s não diversificados, não poderá estar a sobreavaliar os seus ativos? Aswath Damodaram, professor na Stern School of Business, New York University, dá-nos uma ajuda apresentando o conceito de β total. O β total será maior do que o β e dependerá da correlação entre a empresa e o mercado. Quanto menor for essa correlação, maior será o beta total.